Wind资讯数据显示，截至目前，已有多只债券型基金披露了2025年中期报告(以下简称“中报”)。在上半年债市复杂的震荡走势下，诸多债券型基金凭借出色的运作，实现了净值增长率跑赢业绩比较基准的良好表现。其中，南华瑞泽债券A以6.15%的净值增长率超越基准6.21个百分点，南华瑞利债券A也以2.04%的涨幅超过基准2.18个百分点。

震荡中突围

截至8月24日，南华基金管理有限公司已率先发布旗下20只产品的中报，其中债基占12只。

(资料图片仅供参考)

具体来看，报告期内，上述12只债基(仅统计主份额)的净值增长率均为正收益。其中，南华瑞泽债券A、南华瑞利债券A、南华价值启航纯债债券A等6只，实现超越同期业绩比较基准收益率。

南华瑞恒中短债债券发布的中报显示，一季度初，在宽松的资金环境中，利率低位运行，随后资金面出现超预期收紧，叠加市场风险偏好提升，利率大幅上行，一季度末在央行呵护下企稳回落。进入二季度，资金面回暖以及避险需求共同推动债市上涨，季初利率显著下行，随后窄幅震荡。

面对复杂的市场环境，已披露中报的多只债基通过灵活调整投资组合，积极应对震荡行情。数据显示，截至记者发稿，从已披露数据来看，南华价值启航纯债债券A、南华瑞扬纯债A、南华瑞享纯债A、南华瑞泽债券A、南华瑞利债券A、南华瑞扬纯债A、南华瑞恒中短债债券A等6只债基的上半年净值增长率跑赢了业绩比较基准。这6只产品中，按二级投资类型划分，中长期纯债型基金、混合债券型二级基金、短期纯债型基金数量分别为3只、2只、1只。

上半年，部分债基加大了对短久期债券的配置比例，以降低利率波动带来的风险，使短久期资产成为风险缓冲器。

以南华瑞恒中短债债券为例，截至今年6月末，该基金持有企业短期融资券规模达1亿元，占基金资产净值比例16.72%，较去年12月末的5043万元(占比4.41%)大幅提升。

陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问陈宇恒在接受《证券日报》记者采访时表示，一些短债基金，通过持有大量短期债券，在利率波动时能够迅速调整资产组合，以保持相对稳定的收益。

与此同时，擅长信用分析的基金经理则在信用债领域“精耕细作”，通过精选个券增厚收益。南华瑞扬纯债A的基金经理在中报中透露，上半年操作以“短久期利率债及信用债配置为主”，在获取确定票息和骑乘收益的同时严控回撤，还通过杠杆及长端波段操作进一步增厚收益；南华瑞享纯债A则聚焦中短期信用债配置，跟踪骑乘、利差和波段交易机会。最终，这两只基金上半年净值增长率分别超越业绩比较基准0.59个百分点、0.48个百分点。

陈宇恒表示，尽管市场整体波动，但在信用债市场中，部分行业和企业的信用状况保持稳定甚至有所改善。基金经理通过深入研究，精选出资质优良、收益率较高的信用债，为基金业绩增添助力。

下半年或迎结构性机遇

对于下半年的债市走向，机构观点倾向于“谨慎乐观、聚焦结构”。

“债市短期内依然延续多空因素交织的震荡格局。”新沃基金相关研究人士向《证券日报》记者表示，一方面，货币政策仍有宽松空间，流动性环境预计保持平稳，这为中长端利率债提供了价格支撑。部分机构认为，当前调整已释放部分压力，债市配置价值已逐步显现。另一方面，国内对经济质量提升的关注度增加，制约了债券收益率的下行空间。此外，近期资金利率波动显著放大，隔夜利率中枢抬升且波动率接近历史高位，加剧市场对资金成本抬升的担忧，交易盘杠杆行为趋于谨慎。

多方机构认为，市场对下半年基本面阶段性压力的担忧有望缓解。

南华瑞泽债券中报显示，适度宽松的货币政策对经济平稳运行起到了支持作用，同时也是支撑债市的一大力量。因此，在没有明显外力影响下，目前看债市整体倾向于呈现震荡走势。同时，转债有望继续受益于低利率环境、“反内卷”和科技产业成果，但要注意当前较高的估值和较为拥挤的交易。

陈宇恒表示，对于投资者而言，在下半年债市的震荡行情中，需要保持组合的灵活性。在利率债投资上，可采取“哑铃型”策略，关注短端流动性和长端配置价值，并把握利率曲线平坦化特征下的波段机会。